本周观点：微信AIAgent「小微」于端午节期间开启灰度测试：微信「小微」是微信团队在小范围内测的原生AI助手，可以在微信主界面左上角点击「小微」标志进入。小微支持通过文字或语音对话操作微信原生功能、调起小程序等，例如帮助好友发送消息、查询朋友圈、预约服务等。从目前测试产品功能上来看，除了基础的AI助手功能，与微信生态做了更为紧密的连通：1）沟通社交能力：帮助用户操作微信原生功能，如设置调整、消息发送、朋友圈管理等；2）小程序调用操作能力：例如点奶茶，可调用美团、喜茶等多个小程序进行AI自动化操作点单；3）具备小工具开发能力：可以开发生成一个包含页面、按钮、统计图表的小工具，生成后还能继续提要求让它调整；4）群聊总结能力：聊天界面也可以点击「+」号进入「问小微」，弹窗情况下可以让它总结一段时间的群聊消息；5）效率工具：通过微信进行待办提醒等。6）文件理解：发送文件至小微可进行文件总结。

　　此前，微信发布开发者接入微信AI生态的指引，开发者可以在「小程序管理后台-AI能力」主动授权接入微信AI，同时平台提供「自动模式」和「开发模式」两种模式。垂直APP端对微信AIAgent接受度超预期，首批接入生态的小程序仍以生活服务类型为主，接入范围逐步扩大。目前较多头部公司已经陆续接入，京东、美团、携程、同程旅行、美图秀秀、儒意电影等陆续宣布接入微信AI生态并参与内测。

　　我们认为微信产品AI化进入新阶段，开始出现独立AI模块能力，基于算力成本考量，判断灰测节奏或将拉长，同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。我们延续对腾讯之前的观点：1）核心业务的稳健性没有改变，游戏和广告业务基于流量和AI效能优化的判断，我们认为仍有空间，后续季度收入释放的确定性较强。2）微信AIAgent在内的多场景多业务AI落地加速预计会逐步捋顺公司的AI叙事，公司有望迎来估值修复，我们仍建议重点关注。

　　互联网方向：微信推进AIAgent产品进度，入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。我们认为【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【美团】【快手】【腾讯音乐】【网易云音乐】【哔哩哔哩】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在LONG8内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。关注【腾讯控股】【阿里巴巴-W】【快手】【哔哩哔哩】【腾讯音乐】【网易云音乐】【美图公司】【赤子城科技】【汇通达网络】【美团】【京东】等。

　　AI应用方向：我们认为目前AI仍是全球产业叙事中最重要的方向之一，我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：1）Token运营方向：具备优质模型能力，保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司：智谱、MiniMax、阿里巴巴、腾讯控股、快手（可灵）、昆仑万维等。此外，部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下、蓝色光标、荣信文化、贪玩等。2）AI剧、电影等内容方向：围绕字节生态布局，关注在Seedance系列模型和快手可灵模型的快速迭代下，AI视频化内容生产效率的提升，推动内容供给膨胀。关注持续加强AI内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司，包括中文在线、掌阅科技、荣信文化、博纳影业、华策影视、芒果超媒等。3）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、具身数据等公司，包括【五一视界】【凡拓数创】【群核科技】【丝路视觉】【天娱数科】等。

　　游戏方面：产品周期仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏公司在AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股】【网易】【完美世界】【恺英网络】【巨人网络】【心动公司】【三七互娱】【吉比特】【神州泰岳】【电魂网络】【百奥家庭互动】【友谊时光】【冰川网络】【名臣健康】【祖龙娱乐】等。

　　电影/电视剧方向：电影暑期档陆续开启，暑期重点电影包括《火遮眼》（6月11日已上线日上线）《三国第一部：争洛阳》（7月10日上线、追光出品）《澎湖海战》（7月25日上线）《欢迎来龙餐厅》《转念花开》等，关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会，包括儒意电影、北京文化、中国电影、博纳影业、幸福蓝海、横店影视等。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒、爱奇艺、大麦娱乐、新媒股份、海看股份等；2）剧集制作方：华策影视、华智数媒、慈文传媒、欢瑞世纪、柠萌影视、百纳千成、中国儒意、阅文集团、稻草熊娱乐等。

　　卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特】【姚记科技】【巨星传奇】【大麦娱乐】【浙数文化】【奥飞娱乐】【阅文集团】【布鲁可】【量子之歌】【华立科技】【上海电影】【实丰文化】【广博股份】【创源股份】【天龙集团】【羚邦集团】【奥雅股份】【京基智农】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。

　　国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒】【南方传媒】【山东出版】【中文传媒】【中南传媒】【凤凰传媒】【长江传媒】【时代出版】【中原传媒】【浙文互联】【吉视传媒】。

　　市场回顾。A股方面，2026年6月15日到2026年6月19日，上证综指（+1.46%），深证成指（+7.13%），沪深300（+3.44%），创业板指（+11.02%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒(申万)（-0.51%）排名第15。

　　行业要闻。AI版支付宝来了；微信支付AI专属卡正式发布WorkBuddy接入；智谱上线并开源新一代旗舰大模型GLM-5.2。

　　公司动态。【风语筑：拟股权投资松应科技双方将共建空间智能创新应用平台】风语筑（603466）公告称，为进一步拓展公司在数字化体验和数字科技应用领域的业务布局，拟以自有资金对上海松应科技有限公司进行股权投资，本次投资交易对价不超2000万元。公告LONG8显示，在本次股权投资基础上，为深化双方后续业务合作，交易双方拟共同出资设立合资公司。双方初步约定，公司拟对该合资公司实施控股。本次投资符合公司长远发展需要，有利于整合公司现有的数字科技、三维建模、空间展示等主营业务配套资源，进一步完善技术体系，提升整体业务协同能力。

　　投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。