本周观点： 字节于 FORCE 原动力大会上正式发布 Doubao-Seed-2.1-pro 和Doubao-Seed-2.1-turbo。 目前 Seed-2.1 系列在火山、 Trae、 豆包上等等均已上线， 也兼容所有的 Agent 框架。 同时推出 Seedance 2.5， 具备更加优秀的运动能力、分镜能力， 还有表演质感， 且支持 30 秒的单段原生直出。 我们建议重视字节多模态模型迭代进度， 关注相关公司业务合作和布局。

　　互联网方向： 微信 AI Agent「 小微」 于端午节期间开启灰度测试， 从目前测试产品功能上来看， 除了基础的 AI 助手功能， 与微信生态做了更为紧密的连通， 我们认为微信产品 AI 化进入新阶段， 开始出现独立 AI 模块能力， 基于算力成本考量， 判断灰测节奏或将拉长， 同时腾讯对算力的投入也可能基于业务需求而扩大。 此外， 入口竞争可能进入演绎新阶段， 生态层互联网时代原有的核心商业模式（ 例如流量广告、 激励等） 可能被影响， 关注产业进度， 同时关注头部互联网公司对 AI 业务的描述和 Capex 指引。 我们认为【 腾讯控股】 【 阿里巴巴-W】 【 龙8娱乐平台美团】 【 快手】 【 腾讯音乐】 【 网易云音乐】 【 哔哩哔哩】 等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中， 建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。 同时， 互联网头部公司 AI 底层技术的研发和投入、 AI 应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心， 我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在 AI 等方向的叙事和执行进度。 关注【 腾讯控股】 【 阿里巴巴-W】 【 快手】 【 哔哩哔哩】 【 腾讯音乐】 【 网易云音乐】 【 美图公司】 【 赤子城科技】 【 汇通达网络】 【 美团】 【 京东】 等。

　　AI 应用方向： 我们认为目前 AI 仍是全球产业叙事中最重要的方向之一， 我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向， 包括 AI 剧、 电影等， 且关注对算力和 Token运营业务做积极尝试的公司， 同时， 前瞻关注物理 AI、 世界模型等前沿方向的技术迭代。 我们再次重点梳理相关方向： 1） Token 运营方向： 具备优质模型能力， 保持积极投入和迭代并能产生收入的模型公司： 智谱、 MiniMax、 阿里巴巴、 腾讯控股、快手（ 可灵） 、 昆仑万维等。 此外， 部分公司开始探索 Token 运营新模式， 例如建立“大模型 API 聚合与分发平台” 等， 我们建议关注 AI 营销、 AI 视频化中愿意积极布局相关业务尝试， 且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司， 包括易点天下、 蓝色光标、 荣信文化、 贪玩等。 2） AI 剧、 电影等内容方向： 围绕字节生态布局， 关注在 Seedance 系列模型和快手可灵模型的快速迭代下， AI 视频化内容生产效率的提升， 推动内容供给膨胀。 关注持续加强 AI 内容生产工业化链路构造和海外平台化布局的公司， 包括中文在线、 掌阅科技、 荣信文化、 博纳影业、 华策影视、芒果超媒等。 3） 物理 AI 和世界模型方向： 产业发展和政策支持加速。 建议关注布局工业领域(模型/仿真/建模)、 具身数据等公司， 包括【 五一视界】 【 凡拓数创】 【 群核科技】 【 丝路视觉】 【 天娱数科】 等。

　　游戏方面： 阿里拟出售灵犀互娱， 灵犀互娱的规模在 1200 人左右。 旗下游戏工作室包括平平无奇工作室、 南瓜工作室、 星辰工作室、 鸢工作室、 创新工作室， 另外还有九游和交易猫两个运营部门。 核心自研产品是《 三国志· 战略版》 ， 旗下还有《 三国志· 战棋版》 《 忘却前夜》 等项目。 此外， 我们认为产品周期仍是关键， 关注优质产品的长线运营， 此外建议重视头部游戏公司在 AI+陪伴+游戏化范式探索上的示范效应， 相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。 建议关注【 腾讯控股】 【 网易】 【 完美世界】 【 恺英网络】 【 巨人网络】 【 心动公司】 【 三七互娱】 【 吉比特】 【 神州泰岳】 【 电魂网络】 【 百奥家庭互动】 【 友谊时光】 【 冰川网络】 【 名臣健康】 【 祖龙娱乐】 等。

　　电影/电视剧方向： 电影暑期档陆续开启， 暑期重点电影包括《 火遮眼》 （ 6 月 11日已上线 日上线） 《 三国第一部： 争洛阳》 （ 7 月 10 日上线、追光出品） 《 澎湖海战》 （ 7 月 25 日上线） 《 欢迎来龙餐馆》 《 转念花开》 等， 关注优质电影上映表现， 以及院线/出品方交易机会， 包括儒意电影、 北京文化、 中国电影、 博纳影业、 幸福蓝海、 横店龙8娱乐平台影视等。 国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下， 有望迎来内容创制和发展的新阶段。 建议关注： 1） 长视频平台和IPTV/OTT 平台： 芒果超媒、 爱奇艺、 大麦娱乐、 新媒股份、 海看股份等； 2） 剧集制作方： 华策影视、 华智数媒、 慈文传媒、 欢瑞世纪、 柠萌影视、 百纳千成、 中国儒意、 阅文集团、 稻草熊娱乐等。

　　卡牌潮玩方向： 潮玩体系公司有望继续扩列。 建议关注【 泡泡玛特】 【 姚记科技】【 巨星传奇】 【 大麦娱乐】 【 浙数文化】 【 奥飞娱乐】 【 阅文集团】 【 布鲁可】 【 量子之歌】 【 华立科技】 【 上海电影】 【 实丰文化】 【 广博股份】 【 创源股份】 【 天龙集团】 【 羚邦集团】 【 奥雅股份】 【 京基智农】 【 卡游】 （ 港股已提交申请书）【 TopToy】 （ 港股已提交申请书） 等。

　　国有出版等方向： 部分出版公司在教育等新业态探索落地， 并且强化分红的持续性。同时， 我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。 建议关注【 皖新传媒】 【 南方传媒】 【 山东出版】 【 中文传媒】 【 中南传媒】 【 凤凰传媒】 【 长江传媒】 【 时代出版】 【 中原传媒】 【 浙文互联】 【 吉视传媒】 。

　　行业要闻。 宝可梦与华立科技达成合作， 将共同开发线下游艺产品“宝可梦速捕点”；豆包专业版正式上线， 办公能力升级， 阶梯定价 68 元起； 阿里计划出售游戏业务；网易 6 月 30 日开启新篇章： 告别“S” 身份升级双重主要上市。

　　公司动态。 【 中广天择： 关于控股股东签署《 股份转让协议》 暨控股股东拟发生变更的提示性公告】 长沙广播电视集团有限公司拟通过协议转让的方式向长沙城发文化旅游集团有限公司转让其持有中广天择传媒股份有限公司 36,400,000 股股份（ 占公司总股本的 28%）。 转让价格为 22.95 元/股， 转让总价 835,380,000.00 元人民币。本次协议转让后， 中广天择的控股股东由长沙广电变更为城发文旅， 中广天择的实际控制人未发生变化， 仍为“长沙市人民政府国有资产监督管理委员会” 。 本次协议转让尚需取得国资监管机构批复和上海证券交易所合规性确认， 并在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理过户登记等手续， 能否最终实施完成及完成时间尚存在不确定性。

　　投资分析意见。 建议持续把握 AI+应用逐步落地， 以及 B 端、 C 端用户真实反馈，关注商业模式的延展。 目前传媒行业景气度仍在持续提升， 调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

　　风险提示。 新电影上线表现不及预期、 新技术发展不及预期、 行业竞争加剧、 新产品研发上线及表现不及预期。